Consob ha di recente pubblicato un nuovo quaderno di finanza sostenibile dedicato all’impatto sui costi di finanziamento per le imprese del greenium, ossia la differenza di rendimento tra obbligazioni ESG e strumenti simili non sostenibili.
Lo studio condotto da Consob prende in esame oltre 3.300 obbligazioni, in circolazione a giugno 2025, emesse da corporate e intermediari finanziari italiani ed utilizza differenti approcci metodologici (tra cui analisi univariata, analisi di regressione ad effetti fissi, tecniche di propensity score matching) al fine di verificare la presenza di un eventuale premio di sostenibilità al netto di fattori di controllo riconducibili alle caratteristiche standard delle obbligazioni.
In fase di emissione, si stima che il rendimento medio dei titoli ESG sia inferiore di un punto percentuale rispetto alle corrispondenti obbligazioni tradizionali.
Dallo studio emerge come nel settore corporate le imprese non finanziarie traggano un maggiore beneficio dalle emissioni sostenibili.
Per il settore financial, invece, tali benefici sono inferiori anche alla luce della sussistenza di un rapporto meno diretto tra l’utilizzo dei fondi e l’attività dell’ente emittente.
Tali risultati sono del tutto in linea con le tendenze internazionali.
Gli investitori, quindi, risultano essere disposti ad accettare rendimenti tendenzialmente minori a fronte di titoli sostenibili.
I risultati dello studio evidenziano, inoltre, come risulti avere un rilevante ruolo anche il rating ESG dell’emittente. L’impatto ESG dell’azienda è, infatti, rilevante tanto quanto la classificazione di sostenibilità dell’obbligazione. Il mercato non considera solo la singola obbligazione, bensì anche la sostenibilità complessiva dell’azienda: una maggiore sostenibilità aziendale può contribuire, quindi, ad una diminuzione dei costi di finanziamento anche per l’emissione delle obbligazioni tradizionali.
