EIOPA ha pubblicato il rapporto sulla stabilità finanziaria di dicembre 2025, in cui analizza i rischi e le vulnerabilità che le compagnie assicurative e i fondi pensione aziendali e professionali europei si trovano ad affrontare in un periodo caratterizzato da fragilità economica, crescita debole e forti incertezze sul futuro della collaborazione internazionale e sulle sue implicazioni per l’economia.
Il rapporto sulla stabilità finanziaria di EIOPA presenta inoltre cinque approfondimenti sugli sviluppi attuali e rilevanti, che concernono:
- l’esposizione delle compagnie assicurative e dei fondi pensione aziendali al credito privato
- i rischi derivanti dall’indebolimento del dollaro
- l’interconnessione dei mercati globali
- il rischio informatico come potenziale minaccia sistemica
- il ruolo dell’intelligenza artificiale nell’amplificazione delle vulnerabilità sistemiche esistenti.
In sintesi, dal rapporto emerge che:
- il contesto macroeconomico per tutto il 2025 è stato influenzato dalla prospettiva di un ritiro dalla cooperazione internazionale, dalle persistenti incertezze commerciali e dalle tensioni geopolitiche, nonché dalle preoccupazioni per gli elevati livelli di debito
- l’inflazione si aggira intorno all’obiettivo del 2% e la politica monetaria si è stabilizzata, tuttavia gli elevati costi di finanziamento continuano a esercitare pressioni sulle finanze pubbliche: sebbene i mercati finanziari siano rimasti resilienti, le valutazioni appaiono ottimistiche sull’impatto dei dazi sull’economia e sulla misura in cui il boom dell’intelligenza artificiale aumenterà la produttività
- nonostante il fragile contesto economico, assicuratori e fondi pensione aziendali hanno mantenuto resilienza e una buona capitalizzazione:
- il requisito patrimoniale di solvibilità (SCR) mediano per le compagnie di assicurazione vita si attesta al 235%, al 214% per le compagnie di assicurazione danni e al 218% per le compagnie di assicurazione miste
- il coefficiente di finanziamento aggregato degli IORP è migliorato e ora supera il 120%: tuttavia, sviluppi negativi nell’attuale contesto potrebbero innescare una rivalutazione dei premi al rischio, sottolineando la necessità di un monitoraggio continuo e di una gestione prudente del rischio.
Il Rapporto sulla stabilità finanziaria di EIOPA analizza inoltre cinque aree di interesse rilevanti per assicuratori, fondi pensione aziendali e autorità di vigilanza:
- investimenti nel credito privato, ovvero l’esposizione delle assicurazioni e degli IORP europei al credito privato e le vulnerabilità associate a tali investimenti:
- i mercati del credito privato sono cresciuti notevolmente negli ultimi anni: mentre le allocazioni iniziali sono state guidate dalla ricerca di rendimento in un contesto di bassi tassi di interesse, gli investimenti hanno continuato ad espandersi anche dopo l’inizio del rialzo dei tassi privi di rischio
- gli asset privati offrono un premio di illiquidità e vantaggi in termini di diversificazione del portafoglio, rendendoli particolarmente interessanti per gli investitori a lungo termine come le compagnie di assicurazione sulla vita e i fondi pensione: secondo l’analisi EIOPA, l’esposizione al credito privato delle compagnie di assicurazione ammontava a 514 miliardi di euro (pari al 5,1% del totale delle attività) alla fine del 2024, mentre l’esposizione degli IORP si attestava a 128 miliardi di euro (pari al 4,4% del totale delle attività); mutui e prestiti rappresentavano circa due terzi delle esposizioni al credito privato, seguiti da obbligazioni societarie non quotate o non negoziate e titoli collateralizzati soggetti a rischio di credito
- le esposizioni mostrano una notevole variabilità tra paesi, insieme a concentrazioni settoriali e geografiche che possono compensare i guadagni di diversificazione e amplificare le perdite in una fase di recessione
- deprezzamento del dollaro USA nel corso del 2025, ovvero l’esposizione delle compagnie assicurative e dei fondi pensione aziendali europei alle attività denominate in dollari, insieme ai relativi rischi e fattori attenuanti:
- l’analisi EIOPA indica che le compagnie assicurative e gli IORP europei detenevano collettivamente circa 1,8 trilioni di euro di attività in dollari statunitensi alla fine dello scorso anno; sebbene le esposizioni siano considerevoli, le compagnie assicurative e i fondi pensione aziendali condividono il rischio di mercato con gli assicurati e i beneficiari nel caso di portafogli unit-linked e a contribuzione definita
- per gestire il rischio di cambio sui propri investimenti, gli IORP utilizzano in genere derivati per coprire il rischio di cambio, beneficiando anche della copertura implicita quando il dollaro statunitense e i mercati azionari statunitensi si muovono in direzioni opposte
- le assicurazioni si trovano ad affrontare una serie di sfide più complesse, poiché un indebolimento del dollaro può influire non solo sui loro investimenti, ma anche sulle loro passività e sulla redditività: per mitigare questi rischi, gli assicuratori si affidano a strategie di copertura, al matching attività-passività specifico per valuta, alla riassicurazione e alla condivisione del rischio con gli assicurati; nel complesso, i risultati sottolineano l’importanza di un monitoraggio continuo delle pratiche di copertura e della gestione del rischio di cambio.
- interconnessione con i mercati globali, ovvero una panoramica dell’esposizione delle assicurazioni UE ai paesi extra-SEE in termini di attività, passività e sottoscrizione, per valutare la rilevanza di tali esposizioni in una prospettiva di stabilità finanziaria:
- sebbene le esposizioni internazionali possano offrire vantaggi in termini di diversificazione e rendimenti migliori, possono anche aumentare i rischi di mercato, valutari e di controparte, nonché le vulnerabilità di sottoscrizione
- i dati mostrano che gli assicuratori UE allocano circa il 13% (1,24 trilioni di euro) dei loro investimenti diretti a strumenti emessi al di fuori del SEE: quasi la metà di queste esposizioni (46%) è legata agli Stati Uniti, seguiti dal Regno Unito, che riceve il 22% degli investimenti diretti extra-SEE
- considerando le attività cedute, quasi il 28% dei rischi viene trasferito al di fuori del SEE, con il Regno Unito che si occupa del 42,1% di questi trasferimenti, seguito dalle Bermuda (26,5%) e dalla Svizzera (22,1%), tutti mercati importanti nel settore riassicurativo globale
- questi collegamenti richiedono un attento monitoraggio, date le crescenti tensioni geoeconomiche e i cambiamenti strutturali nel settore assicurativo vita, come la riassicurazione ad alta intensità di asset e il trasferimento dei rischi a un numero limitato di giurisdizioni
- rischi informatici, ovvero come tali rischi, un tempo considerati principalmente come problemi informatici, si siano evoluti in una preoccupazione per la stabilità macrofinanziaria: nell’attuale economia digitale altamente interconnessa, il rischio informatico è diventato una minaccia strutturale persistente, in quanto le interdipendenze tecnologiche che attraversano settori e confini, creando vulnerabilità sia agli incidenti dolosi che a quelli accidentali, con il potenziale di generare ingenti perdite economiche e assicurative, anche a seguito di un singolo evento; queste vulnerabilità sottolineano la necessità di una più stretta cooperazione, di una migliore raccolta dati e di una modellazione più avanzata dei rischi di accumulo
- l’impatto dell’IA sul settore assicurativo e le sue potenziali implicazioni per la stabilità finanziaria: sebbene la maggior parte delle applicazioni attuali rimanga operativa, i futuri casi d’uso nella sottoscrizione, negli investimenti e nella gestione del rischio potrebbero amplificare le vulnerabilità sistemiche esistenti; i canali chiave includono comportamenti correlati guidati dall’uso di modelli simili, effetto gregge nelle strategie di investimento, maggiori dipendenze da terze parti, pressioni di demutualizzazione derivanti da una segmentazione del rischio sempre più granulare e rischi legati allo sviluppo di mercati assicurativi che coprono gli stessi fallimenti correlati all’intelligenza artificiale.
